中评社北京2月22日电／有了逆回购利率和中期借贷便利（MLF）利率下调“打头阵”，2月20日最新出炉的贷款市场报价利率（LPR）报价效果准期下行。这是自去年LPR改造以来，1年期LPR的第四次下调，且本次下调幅度扩大；5年期以上LPR则是改造后的第二次下调，降幅与此前一致。

　　昨日LPR“降息”已是预料之中，市场关注重点不是LPR“降息”自己，而是5年期以上LPR会降若干。LPR改造以来，1年期LPR和5年期以上LPR并非同频调降。前者下降次数和总体降幅均跨越后者，两者之间的利差自去年9月20日以来一直稳定在65个基点。此前有剖析人士预计，本次两个品种的利率均会下调10个基点，但最终只下调5个基点的5年期以上LPR报价效果低于预期。

　　对于为何5年期以上LPR“降息”幅度不及预期，有看法以为由于银行欠债端成本刚性难下，阻碍了贷款端利率的进一步下行，因此呼吁降低存款基准利率。另一种看法则以为，5年期以上LPR只小幅调降5个基点，体现出在降低企业中长期贷款成本和制止向房地产市场释放过强宽松信号之间的权衡。

　　针对前一种说法，自LPR改造以来，银行贷款利率虽然下降显著，降幅跨越LPR降幅，但银行欠债端成本因存款利率刚性易上难下，这种非对称降息侵蚀银行的利差，成为阻碍贷款利率进一步下行的一大缘故原由。不外，这种局势并非意味着存款基准利率下行是一个迫切到不得不做的事情。

　　存款基准利率关系着更宽大企业住民的经济利益，在我国利率系统中发挥着压舱石的作用。某种意义上讲，自LPR改造后逐渐替换贷款基准利率，现在仍保留的存款基准利率所代表的货币政策导向意义比LPR更鲜明。一旦存款基准利率下调，其所释放的政策宽松信号要强于LPR“降息”。同时，鉴于当前通胀压力依然存在，以及疫情对今年经济的影响尚难定论，短期内下调存款基准利率的时机并不成熟。

　　推动贷款利率的进一步下降不是单单依赖银行欠债端成本的降低，这实质上仍是一种“躺着赚钱”的利差珍爱传统模式；更主要的是通过改造的手段，提高银行精细化订价和风控能力，坚决打破贷款利率隐形下限，告辞“垒大户”的粗放式生长等，实现我国利率市场化改造与银行自身营业转型的双赢。

　　至于后一种说法，更合乎情理。5年期以上LPR多是企业中长期贷款和个人住房按揭贷款的订价基准，一方面，5年期以上LPR“降息”利于降低企业中长期贷款成本，这与激励银行加大中长期制造业贷款投放和基建稳投资的政策导向相符；另一方面，存量房贷利率因一年只可调整一次，本次LPR下调实际上只对下月起新发放房贷有一定影响，对房地产市场的影响整体有限。

　　央行2月19日公布的最新货币政策执行讲述，承认了疫情对经济短期的下行压力，提出货币政策要增强主动性，继续灵活运用多种货币政策工具，有用支持经济运行在合理区间。可以预见，降成本依然是今年货币政策的主要目的，货币政策边际宽松仍有空间。

　　泉源:证券时报　　作者:孙璐璐