中评社北京3月22日电／新冠肺炎疫情防控时代，A股市场及经济运行仍面临较大不确定性。世界银行曾对重大流感疫情的经济损失举行剖析及研判，病死率因素仅占12%，因民众制止接触、供求扭曲的影响高达60%。回首全球几十个国家资本市场上百年的历史，权益投资是养老金、险资等历久资金抵御疫情等外部打击的自然选择，“再平衡”是其应对市场颠簸的主要手段。从我国情形来看，理念、政策与产物上的瓶颈使养老金、险资难以施展历久资金优势。由此，应形成协力、创造条件、加以指导，促进历久资金在资本市场施展更重要作用。

　　首先，历久权益投资是抵御疫情等外部打击的自然选择。回望全球资本市场，“历久来看，股票收益会跨越债券”。这一事实并不因瘟疫、战争等外部打击而改变，也不因国家差异而存在较大的实质性差异。全球代表性养老金在提高权益比例过程中，曾经遭遇较大的市场颠簸。但事后看来，颠簸往往是低成本提高股比的时机。

　　好比，加拿大CPPIB1999年决议提高股比，但随即在2000—2002年履历了互联网泡沫破碎。CPPIB在年报中示意，“已往30年，加拿大股市曾发生5次大调整。TSE300指数1973—1974年暴跌，用了5年多才完全修复。但对历久资金而言，这种下跌恰恰是买入时机”。CPPIB基于这种理念，花了6年时间把股比从7%提高至60%，生长成“加拿大养老模式”下的旗舰基金。

　　其次，“再平衡”机制是外洋养老金、险资等历久资金，应对市场颠簸的主要手段。基于市场化基础的“再平衡”机制，客观上可以稳固市场、抑制颠簸，但并非所谓的“托市”或“抄底”。这里的“再平衡”，即低买高卖，系在确认合理的权益比例前提下，当股价下跌、市值缩水，偏离目的比例时，要按投资纪律加仓，使之恢复至既定比例。“再平衡”和“抄底”的区别在于前者事前立礼貌，强调严格执行，着眼于恢复到目的比例、取得稳固的资产设置及投资收益；而后者则偏重择时选股，收益难有保障。

　　2007—2008年，最大的主权养老金挪威GPFG严格执行再平衡操作，是那时全球股市最大买家，随后在2010年实现丰盛回报。2009—2011年，加拿大CPPIB股市颠簸时代，自动将“再平衡”缩短为日度操作，以实时捕捉错误订价。据欧洲保险与职业养老金治理局2019年压力测试显示，欧洲养老金将有计划地实行“再平衡”，增持大跌的股票。

　　再次，指导历久资金成为市场“稳固器”。取得权益投资和再平衡溢价的关键是投资限期要足够长。养老金资金泉源稳固、限期长，有能力去守候并蒙受市场修复时点、节奏和力度的不确定性。事实上，险资也有类似特征。其他机构则囿于流动性风险，很难成为真正的稳固器和“逆行者”。

　　从我国具体情形来看，除社保基金外，海内其他养老金和险资机构只管投资限期足够长，但很难施展上述优势。在本次疫情打击下，一些机构非但未曾充当“稳固器”，反而扮演了“放大器”的角色。究其原因在于：一是一些企业年金、职业年金没有真正意义上的资产治理、投资决策系统，由此更谈不上“再平衡”。二是现货和期货市场仍缺乏套保对冲等工具，历久资金难以有用实现对冲、治理风险。另外，由于缺乏税收激励，投资者对养老目的基金的努力性并不高。三是权益比例和投资局限的限制。对投资局限做相对守旧的比例和固化约束，不利于多元化设置。除此之外则是需面临短期审核压力所致。

　　疫情防控时代，市场不确定性或意味着颠簸较大、加倍频仍。对养老金、险资等历久资金而言，不能仅满足于“抄底”的短线头脑，而应在资产设置框架下，确立事前的“再平衡”机制，在稳固市场的同时，取得更高回报。政府部门需解决“头痛医头、脚痛医脚”问题，以及突破举行“托市”的权宜之计，要着眼于指导历久资金完善资产设置框架，以市场化手段使之成为真正的市场“稳固器”。

　　一是突破理念瓶颈，指导养老金、险资机构，确立尺度的资产设置框架，夯实事前“再平衡”机制并严格执行。努力培育民众养老意识，可效仿一些先进经验，好比提供一站式“养老金查询平台”等。二是突破产物瓶颈，做大做强ETF市场，有用推动FOF、MOM产物生长。三是突破政策瓶颈，争取羁系协力、推动“提高权益比例、放宽投资局限、审核历久导向”等政策落地，夯实历久资金优势。特别是突发公共卫生事件时期，市场稳固事关经济社会生长大局，投资局限、审核等关键问题则决议了养老金、险资机构能否脱节羁绊，收获历久收益并稳固市场。政府及羁系部门亟需进一步创造条件、善加指导、化危为机。四是确立支持医疗研究的专项基金。鉴于SARS、MERS、埃博拉、新冠肺炎等突发公共卫生事件频发，可以思量效仿有些国家确立“医疗研究基金”，委托社保基金投管，每年以稳固的投资收益，支持医疗康健领域研究，进一步夯实公共卫生系统。

　　泉源:经济日报　　作者:中证金融研究院