恒达招商协议_全球央行救市还须小心“灰犀牛”
最近,钱币政策层面的降息和量化宽松成为多国经济应对行动的焦点。连续降息是第一行动,美联储宣布再度降息100个基点,基准利率下降至0%至0.25%的超低利率水平。紧随美国之后,蓬勃经济体中的韩国、新西兰、澳大利亚、英国等国央行也纷纷下调了基准利率。加上处于负利率空间的欧洲央行、日本央行,主要蓬勃经济体央行利率政策空间已经消耗殆尽。新兴经济体也不破例,菲律宾、南非、马来西亚等国央行在3月19日相继宣布降息。
考虑到降息可能不足以抚平市场担忧情绪,美联储同时宣布睁开规模不少于7000亿美元的量化宽松。日本央行宣布提高买卖开放指数基金(ETF)年度购置目的至12万亿日元,并答应将接纳分外宽松措施。3月19日,日本央行在设计外招标购置各种限期债券1万亿日元。同日,欧洲央行宣布推出旨在应对疫情的7500亿欧元经济抗疫购债设计(PEPP),英国央行将英国国债和企业债持有规模增添2000亿英镑至6450亿英镑。
面临各界呼吁强化财政政策应对经济下行压力的呼声,主要蓬勃经济体近期也一再出招,纷纷出台各种财政刺激设计。其中,美国政府设计推出规模在1万亿美元以上的财政刺激方案;英国政府推出规模在3300亿英镑的一揽子救助设计;加拿大、法国、西班牙和澳大利亚也划分祭出规模在820亿加元、450亿欧元、180亿欧元和176亿欧元的财政刺激设计。同时,各国政府无一破例地示意将凭据形势进一步增添财政刺激力度。
表面上看,各国经济面临的是新冠肺炎疫情这只“黑天鹅”,但其泉源照样自上一轮国际金融危急以来历久“低增进、高欠债”环境这只“灰犀牛”。以现在的应对行动来看,各国救市或能赶得走“黑天鹅”,但“灰犀牛”能否躲过去照样未知数。
首先,对于解决低增进结构性问题,救市政策效果有待考察。若是回首今年年头的经济数据就不难发现,美国、欧洲、日本增进动能已经显著下滑,部门新兴经济体或是由于内部政治动荡、或是由于外部地缘环境均泛起差别水平的压力。简而言之,造成全球主要经济体“低增进”的结构性问题并未在经济形势平稳时期获得有用解决。
在当前危急压力上升形式下,重视“需求侧”的救市政策可能对解决结构性问题的效果也有限。相关结构性问题有可能由于宽松救市钱币行动而押后,也有可能通过部门产业或区域危急传导引爆。
其次,救市政策对于全球债务风险的应对效果也不容乐观。回首年头数据不难发现,在全球主要央行宽松政策下,低通胀和低增速造成全球债券收益率不停下滑,2019年底25%的投资级债券跌入负收益率空间。一边是宽松的钱币供应,另一边是低利率环境。这造成了美国等蓬勃经济体境内低评级公司发债规模上升。2019年底,全球BBB级别债券占所有债权余额的规模高达36%。
年头以来,越来越多经济学家呼吁关注美国海内企业债券评级下调数目增多趋势,呼吁关注美国海内杠杆贷款和衍生品工具资产质量恶化势头。这些债务风险和潜在的市场流动性风险也没有在经济平稳时期获得钱币政策决策者的重视和应对。
上述风险在本轮资本市场震荡中凸显,不仅大量企业融资泛起难题,钱币基金也面临压力。对此,美联储接纳了宽松钱币政策和贴现窗口支持。然而,美联储前主席耶伦和伯南克日前示意,美联储的贴现窗口虽然对商业银行提供贷款有一定吸引力,但无法消除疫情带来的压力,应该直接向中小企业提供短期回购放置和低成本融资机制。
更深一步看,宽松钱币政策对于实体经济的后续影响也需要提前关注。在欧债危急之后,钱币政策环境连续宽松,没有有用推升通胀,反而由于低效企业融资便利造成通缩态势。若是这一轮宽松政策抵御了“黑天鹅”风险,留下的疑问可能就是:“这真是一场免费午餐吗?”
最后,蓬勃经济体国际互助能否有用应对打击也是未知数。旨在应对美元流动性重要的钱币交换机制推出之后,3月份美元LIBOR利率不停飙升,市场获取美元的成本仍然较高,欧元对美元、日元对美元、英镑对美元钱币掉期基点达到了2008年国际金融危急以来的峰值。显然,当前蓬勃经济体之间互助低估了市场对于美元的流动性诉求。
回首上一轮金融危急的应对行动不难发现,二十国集团领导人协调一致成为应对危急的托底之举。自上轮危急之后,国际经济体系中以中国为代表的新兴经济体进一步崛起。正是基于这一态势,国际钱币基金组织总裁格奥尔基耶娃呼吁各国接纳强有力和协调一致的财政刺激措施。在她看来,各国政府以2008年国际金融危急时代的规模接纳协调一致行动可能是有需要的。
泉源:经济日报 作者:蒋华栋