中评社北京5月21日电／总需求与供应链双向承压 疫情防控取得重大功效

　　2020年第一季度，新冠肺炎疫情的突然暴发给正处于爬坡过坎和转型升级的中国经济带来伟大打击。1月份以来连续向好的各项经济数据被逆转，经济增进蒙受伟大压力，形成了今后为期两个月的“宅”经济时期。

　　首先，受疫情影响，2020年一季度中国经济增速显著放缓，拉动经济增进的消费、投资、出口“三驾马车”总体乏力。国家统计局数据显示，一季度我国国内生产总值GDP为20.65万亿元，按可比价钱盘算，同比下降6.8%。社会消费品零售总额首现负增进；固定资产投资中应稀奇关注制造业投资转变；进出口形势略有回暖。

　　社会消费品零售总额78580亿元，同比名义下降19.0%。其中，城镇消费品零售额67855亿元，同比下降19.1%；墟落消费品零售额10725亿元，下降17.7%，耐用消费品的降幅较大，日用品、必需品则保持基本稳固。

　　天下固定资产投资(不含农户)8.41万亿元，同比下降16.1%。从组成固定资产投资的主要结构上看，工业投资同比下降21.1%，其中，制造业投资下降25.2%；基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比下降19.7%；房地产开发投资同比下降7.7%，其中，住宅投资16015亿元，下降7.2%。

　　货物进出口总额65742亿元，同比下降6.4%。出口33363亿元，下降11.4%；入口32380亿元，下降0.7%。进出口相抵，贸易顺差983亿元。

　　其次，物价压力有所缓解，保供稳价作用最先展现；就业形势保持稳固；住民收入稳步增进，政府加大转移支付作用显著。

　　天下住民消费价钱CPI同比上涨4.9%，扣除食物和能源价钱后的焦点CPI上涨1.3%。其中，3月份猪肉价钱上涨116.4%，比2月份回落18.8个百分点，猪肉供应缺口显著降低，保供稳价作用最先展现。天下工业生产者出厂价钱PPI同比下降0.6%，购进价钱同比下降0.8%，总体保持稳固。

　　天下城镇新增就业职员229万人，在云云难题情形下，仍有相当数目的新增就业难能可贵。当前应高度重视大学毕业生就业问题，一方面要做好心理疏导，另一方面努力提供需要的新增就业岗位。此外，还应关注农民工的复工复业问题，稀奇是贫困家庭的就业问题。

　　天下住民人均可支配收入8561元，同比名义增进0.8%，扣除价钱因素现实下降3.9%。当前应做好“六稳”事情、落实“六保”义务。在稳就业、保住民就业的同时，保证市场主体、稳固合理预期。一季度，政府转移支付力度加大，在稳固住民收入，维护社会需求规模和家庭消费能力方面施展了重要作用。

　　第三，钱币市场运行平稳，社会融资总额平稳扩张。一季度，我国钱币政策运行总体平稳，有用落实了中央“稳健钱币政策加倍天真”的要求，维护了金融市场的平衡稳固，并为受到疫情较大打击和影响的实体经济提供优越的金融支持和需求保障。同时，企业对钱币的需求量快速增进，商业银行储蓄规模显着增添，钱币政策的空间和天真性有所提升，钱币市场表现出规模较大、利率下行和稳固有序的特点。

　　钱币供应量快速增进，基础钱币总体供应稳固。一季度末，广义钱币(M2)余额为208.1万亿元，同比增进10.1%，增速较同期的名义GDP快约12个百分点，市场上短期内形成了较大的钱币存量。此外，央行宣布的基础钱币规模为31.8万亿元，较2018年同期的30.4万亿元，只增添了4.6%，显著低于M2涨幅，说明基础钱币供应较为平稳。

　　钱币市场利率水平显著降低，内生风险压力显着下降。钱币市场利率运行正常，同业拆借利率和质押回购利率均显著下行。这种利率结构有利于金融企业调整资产结构和获得流动性支持，也有利于现有金融资产的展期和借新还旧，以维护资本市场和票据市场的价钱稳固。从结构上看，同业拆借利率与质押回购利率差额很小，且出现显著收敛态势，说明金融机构的稳固性较好，金融市场内部风险隐忧显著下降。

　　降准的流动性效应突出，再贷款的政策效果较好。1月6日，央行降低法定存款准备金率0.5个百分点，释放约8000亿元流动性。此外，央行通过中期借贷便利(MLF)和财政贴息方式投放的再贷款和专项贷款的规模显着增添。疫情时代，共通过再贷款的方式向市场直接弥补流动性达2万亿元左右。

　　一季度，我国社会融资总额的增量为11.08万亿元，同比增添2.47万亿元，总体看市场融资较为活跃。思量企业资金支出情形，固定资产投资累计支出只有8.41万亿元，预计约有2.67万亿元的新增融资用于企业的职工薪酬等经常性支出。

　　一季度，核销商业银行不良贷款约为1546亿元。这对促进商业银行支持实体经济企业，消除商业银行后顾之忧，支持宏观审慎端做好“尽职免责”等事情都起到了较好的支持作用。

　　优化支出结构 增强债务治理 保障财政平衡

　　受经济增速下降和应对疫情打击自动减税降税的影响，一季度我国财政收支压力加大，收支缺口达9300亿元，同比增添约10%。应着力做好优化支出结构，动态治理存量，增强债务治理，提升资金绩效，保障财政平衡。

　　第一，一样平常公共预算收入质量下降，但支出保障性针对性加倍强化。一季度，天下一样平常公共预算收入45984亿元，同比下降14.3%。其中，中央一样平常公共预算收入21157亿元，同比下降16.5%；地方一样平常公共预算本级收入24827亿元，同比下降12.3%。财政收入中的税收收入规模为39029亿元，同比下降16.4%，税收收入占一样平常公共预算收入的比重为84.9%，同比下降2.5个百分点。非税收入的规模为6955亿元，同比增进0.1%。

　　一样平常公共预算支出略有下降，但保障效果突出。天下一样平常公共预算支出55284亿元，同比下降5.7%。其中，中央一样平常公共预算本级支出7173亿元，同比增进3.7%；地方一样平常公共预算支出48111亿元，同比下降7%。其中，社会保障和就业支出9837亿元，同比下降0.7%，重点支持降低社保收费和增添稳岗支出；卫生康健支出4976亿元，同比增进4.8%，重点用于建设隔离病区，增强医疗装备，保障医护职员；农林水支出4031亿元，同比下降3.6%，推进农村地区路网、水网和公共卫生服务基础设施建设，牢固脱贫功效，实现三大攻坚战的目的。

　　第二，土地出让收入显著削减，政府性基金预算收支依赖跨年度平衡。一季度，天下政府性基金预算收入12577亿元，同比下降12%，其中，国有土地使用权出让收入11117亿元，同比下降7.9%；而基金预算支出19749亿元，同比增进4.6%其中，国有土地使用权出让收入相关支出12577亿元，同比下降26.7%；收支缺口在7172亿元，扩约莫19%。思量到2019年政府性基金预算收支缺口高达6849亿元的情形，预计政府性基金预算年内平衡的可能性很小，仍需依赖周期性平衡。

　　第三，地方政府债券刊行量显著加大，债券利率连续下降。一季度，天下刊行地方政府债券16105亿元。其中，一样平常债券5065亿元，专项债券11040亿元；按用途划分，刊行新增债券15424亿元，再融资债券681亿元。在新发债券中，地方政府债券平均刊行限期15.7年，平均刊行利率只有3.38%。由于政府债券在历久和超历久融资中占有相当比重，只管可以指导该时点的市场利率水平，但若是央行不给予地方政府债券“再贷款”或公共市场操作工具的职位，也很容易将这一区间的市场融资“挤出”。

　　一季度，地方政府债券到期归还本金958亿元，支付利息1141亿元，占当期地方一样平常公共预算收入的4.6%。政府债券的利息肩负压力较大，成为未来政府资产负债表治理的要害内容。在新一轮专项债券治理和稀奇国债治理中，应重点思量利息的归还和平衡问题。

　　施展消费券、稀奇国债、新基建等政策手段的作用

　　宏观调控的目的是推进经济平稳增进、动员就业、保持物价稳固、维护国际收支平衡。疫情发生后，为了应对疫情打击，中央多次召开会议，组织部署疫情防控事情和复工复产，稀奇是产业链的复产复业。

　　相较于其他国家调控计谋偏重于短期调控，我国宏观调控的基本框架是将调控、改造、治理融合到一起的中历久调控，调控目的是：扩需、修表、稳资产。凭据3月27日和4月17日中央政治局会议精神，可以将疫情防控与复工复产复业事情归纳为五大关系，分别是：疫情防控与复工复产复业的关系，总需求治理与供应侧改造的关系，短期风险应对和历久经济治理的关系，流量与存量的关系，自力更生与国际协调的关系。

　　为应对疫情影响、推进复工复产复业，中央推出了多项财政和钱币(金融)政策手段。思量到政策的创新性、重要性和前瞻性，本文从中选择消费券设计、稀奇国债、新基建三个政策手段举行剖析。