中评社北京6月17日电／6月共有7400亿元中期借贷便利(MLF)到期，央行料于15日左右一次性续做本月到期MLF。市场人士预期，现在是较为要害的政策考察期，央行将保持钱币调控的天真适度，降准、降息仍有可能，力度或以微调为主。

　　在4月以来的较长一段时期内，央行钱币调控操作节奏显著放缓，市场一度担忧可能收紧，短端市场利率也有所抬升。实际上，不管是从基本面照样钱币政策、财政政策协同发力的角度看，钱币调控都不太可能转向。

　　从基本面看，“六保”“六稳”压力颇大，钱币调控仍需连续发力。5月PPI同比下跌3.7%，降幅较上月扩大，实体经济苏醒尚有很长一段路。再加上外洋疫情生长以及海内局部地区疫情防控压力加大，包罗钱币调控在内的宏观调控行动都将处于随时加码状态。

　　从政策传导看，“宽信用”需要“宽钱币”助力。央行数据显示，5月新增人民币贷款1.48万亿元，同比多增2984亿元；企(事)业单元中长期贷款增添5305亿元。这表明实体融资需求仍然强劲，“宽信用”将继续发力。虽然近期“宽信用”成为重点，但其能够延续的条件是资金利率维持低水平、流动性保持丰裕状态。2月以来，央行投放万亿量级流动性，并多次下调MLF和逆回购操作利率，资金利率下行显著，这进一步传导至实体经济，详细体现在LPR和债券刊行利率下行等方面。6月初，为进一步助力“宽信用”，央行创设直达实体的新钱币政策工具。央行副行长潘功胜强调，两项新的政策工具与现有的钱币政策工具、降息降准政策工具并不矛盾。

　　此外，财政发力也需要钱币政策护航。今年，地方政府专项债券扩容、稀奇国债将刊行，再加上赤字规模调升，若是离开了钱币政策的配合，仅政府债券缴款金额就会到达数万亿元，势必对银行间流动性造成伟大打击。近期就泛起了类似的情形。5月有超万亿元地方债刊行，纵然前期短端利率屡创新低，但在大额缴款打击下，7天期银行间质押式回购利率一度触及2.2%，靠近同限期政策利率水平。

　　近期央行钱币政策操作充分体现了“天真适度”特点。4月以来，资金利率大幅下行而泛起“空转套利”等征象，对此，监管部门要求银行对结构性存款“压量控价”，堵住套利通道。5月末，资金利率上行、政府债券麋集刊行引出了暂停近两个月的逆回购操作，短端利率突破同限期政策利率的势头获得停止。自重启后停止现在，逆回购操作出现“常态化”特征，央行在6月头两周内有7个交易日都开展了逆回购操作。

　　因此，“宽钱币”偏向不改、前期制约因素被削弱、流动性投放连续，又恰逢大额到期MLF将被续做，15日甚至本周将是钱币调控会否有进一步宽松行动的主要考察时点。

　　疫情发生以来，钱币调控重心适时转变，从应对疫情打击、增强逆周期调治、指导利率下行，到防止资金空转以及强化“宽信用”，彰显天真性特征。未来，央行将综合思量经济恢复情形、实体经济融资需求以及钱币政策制约条件等因素，适时开展“宽松”操作，降准、降息仍有可能，力度或以微调为主。

　　泉源:中国证券报　　作者：罗晗