中评社北京6月23日电／金融开放非常重要，然则在开放的同时，也需要一些特定的政策机制，来保证开放的历程中，经济金融体系能够维持稳固。金融开放一方面有利于效率的提高，另一方面也可能导致颠簸性的增添，若是控制欠好金融开放带来的颠簸，可能会“得不偿失”，甚至遭遇严重的金融危急，历史上有许多这样的例子，这是金融开放中需要制止的。

　　有两个问题值得深入探讨。在全球经济危急发作之前，全球经济泛起“大缓和”的征象，钱币政策能够很好地维持经济、金融体系的稳固。危急发作后，我们发现钱币政策也许只是控制住了通货膨胀，并没有控制住金融风险。以是，钱币政策能否维持金融稳固？这是值得探讨的问题。

　　在全球经济危急发作之后，发达国家实行了许多量化宽松的政策，这些政策对于稳固发达国家的经济金融体系有非常好的效果。然则许多新兴市场国家承受了这些政策的“外部性”，发达国家钱币宽松的时刻，新兴市场国家的流动性也很丰裕，发达国家钱币缩短的时刻，新兴市场国家的钱币政策和经济环境也泛起了稀奇显著的缩短，这导致了一些不太好的效果。毫无疑问，中国要举行进一步的开放，然则怎样在开放历程中保持稳固？这也是值得深入探讨的话题。

　　2009年，中国人民银行最先研究宏观审慎政策，中国的羁系框架是“双支柱调控框架”，也就是钱币政策和宏观审慎政策相结合，配合维护宏观经济的稳固。固然，这个政策不是中国怪异的研究，许多国际组织，包罗FSB（金融稳固理事会）、BIS（国际整理银行）、IMF（国际钱币基金组织），在这方面都有许多的研究。

　　在一些场景下，钱币政策和宏观审慎政策施展的效力不一致，两者可以相互合作，同时施展效力，维护宏观经济的总体稳固。

　　从金融渠道和商业渠道的相对影响来看，商业渠道解释，钱币贬值能增添出口竞争力，增添出口和产出，有利于经济增进。然则金融渠道也越来越重要，钱币贬值的时刻，很可能会激励资源外流，这是不利于海内经济增进和经济稳固的。以是在剖析的历程中，需要综合思量两种渠道的影响。

　　最近我们做了一个两国动态一样平常平衡模子，行使两国动态一样平常平衡模子，考察差别的政策机制应对“资金流动突然停留”的影响。金融市场开放后，许多新兴市场国家碰着的最大难题就是资金流的突然停留。金融危急往往是由于，一些特殊缘故原由导致一个国家的金融风险大幅上升，这时从外部流入的资金就会突然住手，导致这个国家资产负债表发生一系列的恶化。

　　研究解释，当一个国家外部资金突然停留的时刻，海内一些宏观变量会泛起大幅的调整。钱币政策可以辅助缓冲这个调整的历程，由于钱币政策可以举行逆周期调治，但若是加上宏观审慎政策，可以进一步提高海内宏观经济的稳固性。

　　另外，剖析中我们发现，若是中国的人民币汇率政策，从不太天真的固定汇率，转变成相对天真的浮动汇率后，能够进一步提高我们的宏观经济稳固性。

　　最终的结论是，金融开放的同时，需要钱币政策和宏观审慎政策配合作用的“双支柱调控框架”，来支持和保持宏观经济和金融体系的稳固。

　　泉源：北京日报　　作者: 黄益平（北京大学数字金融研究中心主任）